当年轻人不喝白酒，茅台飞天还有成长空间吗？
过去几年，茅台股价持续下挫，从 2021 年 2 月最高的 2600 多元，一直跌到 2024 年 11 月的 1400 多元，近乎腰斩。茅台股价的下跌，反映出投资者对其未来成长空间的担忧。这种担忧不无道理，毕竟当下有两大趋势对茅台的冲击不小。一是房地产市场的下行，要知道，过去房地产繁荣时，催生了大量高端消费，茅台作为高端白酒的代表，自然受益匪浅。如今房地产市场降温，对茅台的需求肯定有影响。二是消费群体的变化，现在年轻人不爱喝白酒了，而年轻人是未来消费的主力军，这一趋势不得不让人对茅台的前景捏把汗。
在讨论茅台未来成长空间前，我们得先弄清楚它过去为啥能涨。
2003 年到 2021 年，茅台股价涨了 260 倍，年复合收益率达 39%。同期，标普 500 涨了 3 倍，年复合收益率 9%；沪深 300 涨了 11 倍，年复合收益率 16%。可以说，茅台这一时期的表现，远超全球主要指数。
茅台股价能这么猛涨，主要靠业绩推动。2003 年到 2021 年，茅台营收从 24 亿增长到 1062 亿，年复合增速 19%；净利润从 5 亿增长到 524 亿，年复合增速 24%。那茅台业绩为啥能这么牛呢？主要有三个原因。
茅台过去为啥能涨
品牌力：白酒中的 “爱马仕”
在国内，茅台的品牌力那是首屈一指。从价格就能看出来，2024 年，53 度 500ml 飞天茅台一批价高达 2700 元，而五粮液普五一批价 960 元，泸州老窖国窖 1573 一批价 870 元，茅台价格是后两者的近 3 倍。
而且，茅台的价格一直很稳。2013 年到 2023 年，飞天茅台一批价从 860 元涨到 2700 元，年均涨幅 12%。同期，五粮液普五从 600 元涨到 960 元，年均涨幅 5%；泸州老窖国窖 1573 从 600 元涨到 870 元，年均涨幅 4%。茅台的涨价能力，远超同行。
从毛利率来看，2023 年，茅台毛利率高达 92%，五粮液是 75%，泸州老窖是 86%。茅台的毛利率比五粮液高 17 个百分点，比泸州老窖高 6 个百分点。这意味着，卖一瓶酒，茅台赚的钱比同行多得多。
强大的品牌力，让茅台有了极高的客户忠诚度。在中国，请客送礼、商务宴请，茅台几乎是首选。这种品牌认知，可不是一朝一夕能形成的，是几十年积累的结果。
供不应求：产能有限，需求旺盛
白酒酿造有个特点，产能受基酒产量限制。茅台的基酒，从酿造到成品酒出厂，至少得 5 年。这就导致茅台的产能扩张很慢。2013 年到 2023 年，茅台基酒产量从 3.8 万吨增长到 5.7 万吨，年均增幅 4%；销量从 2.6 万吨增长到 4.2 万吨，年均增幅 5%。
相比之下，需求却很旺盛。一方面，国内高净值人群不断增加，2023 年，中国可投资资产 1000 万以上的高净值人群达 316 万，比 2013 年增加了 173 万，年均增幅 8%。这些高净值人群，是茅台的主要消费群体，他们的消费能力强，对茅台的需求也大。另一方面，茅台还有收藏价值，年份越久，价格越高，这也刺激了市场对茅台的需求。
供不应求的局面，让茅台在市场上始终占据主动。经销商想拿到货，得提前打款排队，这也让茅台的现金流非常充裕。
消费升级：从 “喝得起” 到 “喝得好”
过去 20 年，中国经济飞速发展，居民收入大幅提高。2003 年到 2023 年，全国居民人均可支配收入从 8472 元增长到 42359 元，年均增幅 8%。收入提高了，人们对生活品质的要求也高了，白酒消费也从追求量，变成追求质。
在这种消费升级的大背景下，高端白酒市场迎来爆发式增长。2003 年到 2023 年，高端白酒市场规模从 80 亿增长到 1800 亿，年均增幅 18%。茅台作为高端白酒的龙头，自然是最大受益者。
年轻人不爱喝白酒，影响有多大？
当下，年轻人不爱喝白酒，似乎成了一种趋势。
据咨询机构罗兰贝格数据，中国 30 岁以下消费者的酒类消费中，白酒仅占 8％，远低于啤酒、葡萄酒、预调酒等低度酒饮。很多年轻人觉得白酒口感辛辣，不适合自己，而且现在社交方式多样，喝酒不再是社交的唯一选择。
不过，虽说年轻人不爱喝白酒，但这对茅台飞天的影响，可能没想象中那么大。为啥这么说呢？
茅台的核心消费群体不是年轻人
茅台飞天的价格可不低，500ml 装官方指导价 1499 元，实际市场价格更高。这个价格，对大多数年轻人来说，消费门槛太高。茅台的主要消费场景，是商务宴请、礼品馈赠和收藏。能参与这些消费的，基本都是有一定社会地位和经济实力的中老年人。
数据也能说明问题。据统计，茅台飞天的消费者中，40 岁以上人群占比超过 70%。所以，从目标客户群体来看，年轻人不爱喝白酒，对茅台飞天的直接影响有限。
消费习惯会随年龄改变
很多人可能没想到，人的饮酒习惯会随着年龄增长而改变。就拿日本来说，日本也曾面临年轻人不爱喝清酒的问题。但随着年龄增长，人们对酒精的耐受度提高，口味也会发生变化。日本统计局数据显示，20 - 29 岁人群中，只有 36% 的人经常饮酒，而在 50 - 59 岁人群中，这一比例上升到 62%。
而且，随着年龄增长，人们的社交圈子和社交需求也会变化。进入职场，尤其是有了一定职位后，商务宴请等社交场合增多，白酒作为社交润滑剂，需求也会相应增加。所以，现在不爱喝白酒的年轻人，未来未必不会成为白酒的消费者。
茅台也在积极拥抱年轻人
面对年轻人市场，茅台也没坐视不管，而是积极布局。
2017 年，茅台推出低度鸡尾酒品牌悠蜜 UMEET，定位年轻女性群体，价格在 200 元左右。2022 年，茅台又推出茅台冰淇淋，将白酒与冰淇淋跨界结合，在年轻消费者中反响不错。2023 年，茅台与瑞幸合作推出酱香拿铁，上市首日销售额就突破 1 亿元，足见年轻人对这种创新产品的喜爱。
这些举措，不仅能让茅台提前培养年轻消费群体，还能为品牌注入年轻化活力，提升品牌在年轻人群中的知名度和好感度。
茅台飞天还有成长空间吗？
虽说年轻人不爱喝白酒这一趋势，对茅台飞天的直接影响有限，但茅台未来的成长空间，确实还得看几个关键因素。
提价空间：品牌力支撑下的涨价可能
前面提到，茅台品牌力超强，这就给了它提价的底气。过去，茅台也多次通过提价来提升业绩。2003 年到 2023 年，飞天茅台出厂价从 268 元涨到 969 元，年均涨幅 6%。
目前，飞天茅台市场零售价和出厂价之间，还有不小的差价。一批价在 2700 元左右，是出厂价的近 3 倍。这么大的差价空间，意味着茅台未来还有提价可能。而且，随着居民收入提高，消费者对茅台价格的接受度也会相应提升。只要品牌力不倒，茅台适当提价，市场是能接受的。
产能扩张：基酒储备带来的增长潜力
前面讲过，茅台产能扩张受基酒限制，不过，茅台一直在积极想办法。一方面，茅台通过技改等方式，提高现有产区的产能。另一方面，茅台也在规划新的产区。
据公开信息，茅台 “十四五” 技改项目完工后，茅台酒设计产能将新增 1.98 万吨。而且，茅台还有大量基酒储备。截至 2023 年末，茅台库存基酒总量达 28 万吨，其中茅台酒基酒超过 26 万吨。这些基酒，未来都能转化为成品酒，为茅台业绩增长提供支撑。
国际化：开拓海外市场的想象空间
目前，茅台的市场主要还是在国内，海外市场占比相对较小。2023 年，茅台海外收入 49 亿元，占总营收的 4.5%。但从全球烈酒市场来看，高端烈酒市场规模庞大。
像法国干邑白兰地，在全球市场就卖得很好。2023 年，轩尼诗、人头马、马爹利等干邑品牌全球销售额超 100 亿欧元。茅台作为中国白酒的代表，在海外市场其实有很大潜力。随着中国文化在全球影响力提升，以及茅台在海外市场品牌推广力度加大，未来茅台在海外市场的销量有望大幅增长。
总结：茅台飞天的未来
综合来看，虽说年轻人不爱喝白酒这一现象，给白酒行业带来一定挑战，但对茅台飞天来说，影响相对有限。茅台凭借强大的品牌力、独特的产品属性和积极的市场策略，在高端白酒市场的地位依然稳固。
从成长空间来看，提价、产能扩张和国际化这三大因素，都有可能为茅台飞天带来新的增长。当然，茅台未来也面临一些不确定性，比如宏观经济波动、市场竞争加剧等。但只要茅台能继续发挥品牌优势，紧跟市场变化，不断创新，其在高端白酒市场的领军地位，短期内很难被撼动。
所以，回到开头的问题：当年轻人不喝白酒，茅台飞天还有成长空间吗？答案是，依然有。只不过，茅台未来的成长，可能不会像过去那样迅猛，而是更加稳健、可持续
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