茅台每股净资产200元，7年分红才300多元，股价1400不值真的么？
有人说茅台每股净资产200元+，7年分红才300多元，股价1400元不值是真的么？我们从资产盈利能力、分红增长复利、品牌稀缺性三个维度拆解其认知误区：$贵州茅台(SH600519)$<hr>一、净资产是会计记录，盈利能力才是价值内核
ROE揭示真相：
茅台2024年净资产205元，但ROE高达34%（净利润/净资产），意味着每100元净资产创造34元利润。而普通制造业ROE仅8%-10%，同样净资产，茅台盈利效率超同业3倍。
资本效率碾压：
若将茅台视为“资产包”，其年化34%的回报率远超房产（2%-3%）、理财（3%-4%），1440元股价对应的是资产创造现金流的能力，而非账面净值。
<hr>二、分红计算犯三大错误
忽略分红增长性： 2001年茅台每股分红仅0.24元，2024年达51.5元，23年增长214倍，年化增速24.5%。 假设未来20年增速降至8%，累计分红将超2,000元/股（非静态的300元）。
无视复利再投资： 若将分红再买入茅台股票，2001年投入10万元至今将增值至4,800万元（年化29%），分红再投资是核心加速器。
混淆分红与总回报： 股东收益=分红+资产增值。茅台上市以来股价涨220倍，分红仅占总回报的17%，大头来自净资产增长（205元较2001年1.8元增长113倍）。
<hr>三、稀缺性溢价：不可复制的“商业宗教”
定价权垄断：
出厂价1169元，终端价1900元，渠道利润731元由茅台掌控，任意提价20%仍供不应求，此能力A股仅此一家。
产能稀缺性：
赤水河谷核心区7.5万吨产能天花板，占行业总产量0.3%，稀缺性=定价权×不可扩张性。
消费属性升维：
茅台是社交货币+收藏品+奢侈品三位一体，2024年礼品需求占比60%，开瓶率仅35%，65%酒用于收藏增值——这使茅台脱离消费品估值逻辑。
<hr>四、估值本质：为未来现金流付费
DCF模型透视：
按10%折现率，茅台未来30年现金流折现值约2,800元/股（假设永续增长3%），当前1440元仍低估。
对标全球稀缺资产：
爱马仕PE 50倍、LVMH PE 30倍，茅台27倍PE的稀缺溢价并未高估。若茅台是法国企业，估值或翻倍。
<hr>结语：投资是买未来，不是买账簿
质疑者用静态净资产否定茅台，如同用印刷成本评估梵高画作——茅台的价值不在酒窖里的陶坛，而在人们心中的图腾。当一款产品能让消费者甘愿支付三个月工资，让经销商跪求配额，这早已超越制造业逻辑，成为商业文明的稀缺切片。股价短期的波动，不过是理性与无知摩擦时溅落的火星。
内容来源于 联合早报中文网首页 网友投稿
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